央行5000亿MLF缩量续作 组合操作呵护月末流动性
8月25日，中国人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，利率招标。由于当月有6000亿元MLF到期，此次操作为缩量续作，规模减少1000亿元，为近四个月来首次缩量。但央行同步公告，将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日不超过6000亿元，以平滑月末短期资金需求。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，8月MLF缩量主要与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表流动性收紧。近期市场流动性充裕，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍处较低水平。考虑8月买断式逆回购加量2000亿元，央行中期流动性操作合计净投放1000亿元，连续第二个月保持净投放，但规模较上月收窄7000亿元。
此次操作凸显央行短端利率调控新思路。央行在二季度货币政策执行报告中单设专栏，明确货币市场回购交易中隔夜占比已逾90%，增加隔夜逆回购品种可提高流动性管理效率、降低金融机构成本。隔夜逆回购为今年6月新增品种，央行向一级交易商购买证券、次日卖回，精准投放短期流动性。
受银行考核等因素影响，8月末短期流动性需求上升，央行连续开展隔夜逆回购有助于控制DR001波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。组合操作下，市场对月末资金面的担忧缓解，短端利率有望保持稳定。
市场含义方面，MLF缩量并非政策转向，而是央行流动性管理精细化的体现。通过不同期限工具搭配，既能满足中长期资金需求，又能灵活调节短期利率，降低金融机构成本。后续观察重点包括：隔夜逆回购常态化使用情况、DR001中枢变化，以及MLF续作规模是否延续缩量趋势。
总体而言，央行在保持流动性合理充裕的同时，不断优化政策工具组合，为经济修复提供适宜的货币金融环境。月末资金面平稳无忧，货币政策稳健取向未变。
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