央行5000亿买断式逆回购等量续作：流动性调控的新信号
2026年9月4日，中国人民银行公告，将于9月7日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（89天），到期日为12月5日。由于9月有5000亿3个月期买断式逆回购到期，本次操作为等量续作，结束了此前连续两个月加量2000亿元的态势。这一变化被市场解读为流动性调控的新信号。
等量续作：短期资金面宽松的必然选择
东方金诚首席宏观分析师王青指出，此次未延续加量续作基本符合市场预期。月初资金面通常较为宽松，且近期政府债券发行规模温和，银行体系流动性充裕。数据显示，DR001（银行间存款类机构隔夜质押式回购利率）持续低于1.40%的政策利率，表明短期资金供大于求。在此背景下，央行无需继续加量投放，等量续作即可维持流动性合理充裕。
此外，央行在9月1日将7天期逆回购操作量降至50亿元地量，9月2日至4日连续三日操作量为零，这并非收紧信号，而是意在引导DR001围绕政策利率平稳运行，避免主要市场利率大幅偏离政策利率中枢。通过精准调节短期流动性，央行在保持总量适度的同时，强化利率走廊机制的有效性。
中期流动性工具或继续加量
尽管本次买断式逆回购等量续作，但市场对中期流动性的预期并不悲观。央行行长潘功胜在G20财长和央行行长会议上明确表示，将持续推进货币政策框架转型，继续实施适度宽松的货币政策，为中国经济稳定增长营造良好的货币金融环境。这一表态为后续政策定下宽松基调。
分析师认为，后续宏观政策将向稳增长方向发力，包括加快8000亿元新型政策性金融工具投放等。中期流动性工具整体有望加量续作，以对冲政府债券发行、税期等因素的扰动。同时，考虑到经济复苏仍需支持，后期不排除央行实施降准的可能，以释放长期资金，降低银行负债成本，进一步推动实体经济融资成本下行。
市场含义与后续观察
此次等量续作体现了央行“削峰填谷”的调控智慧：短期资金面宽松时减少投放，避免流动性淤积；中期保持适度宽松，为稳增长提供支持。对市场而言，这一操作有助于稳定资金利率预期，降低波动风险。后续需关注以下指标：一是DR007等关键利率是否围绕政策利率波动；二是政府债券发行节奏变化；三是央行是否在四季度实施降准或加量续作MLF。这些都将成为判断货币政策取向的重要依据。
总体来看，等量续作并非转向，而是流动性调控的精细化操作。在适度宽松基调下，央行将灵活运用多种工具，确保流动性合理充裕，为经济回升保驾护航。
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